最火铜价拉升高度有限中期逢高抛空亳州技术转让风量计废纸悬臂货架Frc

铜价拉升高度有限 中期逢高抛空

外部环境缓和，伦铜跳空高开，触及振荡区间上沿。但是，铜基本面依然偏弱，中国去杠杆向铜消费端传导，拖累铜未来消费，并且铜供应增速回升，限制铜反弹空间，建议投资者中期逢高避免灰尘落入机内抛空。

市场风险情绪上升

G20会议中美就经贸问题达成共识，决定停止升级关税等贸易限制措施。外部环境缓和，市场避险情绪下降，风险情绪上升。贵金属等价格弱势回落，基本商品价格全线上涨。对铜而言，外部环境的不确定性是驱动2018年铜价运行的主要逻辑，在关键的3月和6月，外部环境不确定性加大，铜价扰动性不断增强。本次外部环境得到缓解，预示此前打压铜价的逻辑弱化，短期有利于铜价反弹。

去杠杆向消费端传导

当前，中国债务杠杆率维持在高位，2017年债务杠杆率242.1%，较2016年上升2.3个百分点，其中企业部门杠杆率最高，达到156.9%，高于全球其他国家水平，是去杠杆重要部门。从具体指标上看，M2增速企稳，金融去杠杆导致银行资产由表外回归表内；社融连续回落，地方政府债券融资规模缩水和企业融资能力转弱。

中国去杠杆向消费端传导：第一，金融去杠杆波及实体，基建投资资金来源受限铝天花，投资增速维持低位运行；第二，制造业扩张速度放缓，企业营业收入和利润总额增速边际转弱，限制私人部门相关投资，预计制造业等相关行业产能扩张受限。

从铜消费维度来看，电方面，电投资增速萎缩，核准项目数量低于年初承诺值。同时，计划新增电投资倾向于输电，有可能挤占配电投资。应到耗费厂交换活塞和油缸房地产方面，房地产敷设电缆和变电设备等消费下降，房地产企业资金趋紧，倾向于赶开工、赶施工、赶预售、赶回款，但不赶竣工。同时，SiMA有1个碳-碳重复的甲基丙烯酸酯骨架,硅氧烷仅存在于侧链房地产销售下滑拖累空调等相关家电消费，空调内销滞后房屋销运动护腿售增速6—10月，预示明年6月前空调等家电内销增速难以回升。

汽车方面，中国汽车进入萎缩区间，自7月开始汽车销售连续4个月下滑，并且降幅不断扩大。新增汽车消费悲观，7—10月汽车总销量较天线去年同期减少80万辆。但如果扣除置换需求汽车消费（减掉报废汽车），7—10月汽车销量较去年同期减少137万辆，为历史首次。

需求逻辑进一步强化

未来铜供应增速在软包装未来的发展中将提高。铜精矿方面，现货加工费TC持续居于高位。截至11月底，由于国内矿心理咨询山项目复产，进口铜精矿增多，铜精矿加工费在90—92美元/吨。废铜方面，进口废铜减少量低于预期，国外废七类有可能寻找其他途径拆解为废六类后进入中国。另外，国产废铜降幅放缓，国废旧物资处置项目数量降速放缓，部分大型废旧电器电子产品拆解企业已收到财政部补贴款，企业现金流紧张缓解，且国家修改《报废汽车回收管理办法》，禁止报废汽车整车、拼装车进入市场交易或者以其他任何方式交易，汽车废铜拆解量将增加。

综上所述，短期外部环境缓和，铜价会有反弹，但中长期驱动铜价的消费端逻辑未变，且铜供应增加预期强化需求逻辑，预计铜价中期仍将保持弱势。操作上，建议投资者短期可试探性买入，中期依然以逢高抛空为主。