熊焰PE的投资机会及与产权市场合作前景0

熊焰：PE的投资机会及与产权市场合作前景转载创业邦导语： 主持人：接下来我们就进入我们今天的演讲，首先有请北京主持人：接下来我们就进入我们今天的演讲，首先有请北京PE' target='_blank' class='InnerLink'>PE协会副会长兼秘书长，北京产权交易所总裁熊焰先生，发表他的主题演讲，我们掌声有请。

熊焰：各位领导，各位嘉宾，大家好，非常高兴在美丽的厦门和大家探讨PE这个话题。我们今天在这里讨论PE，实际上是一种新的资金理财，资金集合的这样一种新的方式，这种方式在国际上，我们从运作开始大约有三十年左右的历史，在我们中国实践大约有十几年的历史，应该说中国跟国外差的时间并不是很远，但是最近几年，PE在中国，可以说是风声水起，迅速的进入了人们的视野，因此我们有必要说一下什么是PE，我们所说的PE，它实际上是一种资本集合的方式，由一个投资机构、一类投资机构投入资金，另外一类投资机构来进行管理，来投资非上市股权的这样一种投资方式。这个就是PE，在这个向下应该说有若干种投资方式，比如我们听到的VC，比如我们听到的直接投资等等，其中一部分最核心的部分，都是以PE这样一种方式来表达的，PE的核心实际上是有限合伙，是LP出资金，GP来管理，GP取得比较高的机会，并且承担一切责任。

我们在座有很多企业家朋友，企业家就会问了，我缺的就是钱，我管你什么一干人，PE对我意味着什么，这就是我今天向大家讲的第一个话题，PE微观上讲是一个积极的投资者，PE对于企业投资，它会投资在企业成长不同阶段，但是PE投资最大的一个特点，就是PE是由一股专门擅长企业兴衰的企业投资家来投资基金。原则上是依靠原企业的企业家，然后充分发掘这个企业的价值短版。这组人有非常强的企业成长规律和企业弱点的观察能力，能迅速的抓到价值短版，PE比它更重要的就是投入了相关的资源。比如说品牌资源，一个销售通道，当然PE一般来说，是选择企业收益最高的那样一个时间段去投资，一般情况下是这样的，同时有些PE还会推动企业的并购，你规模不够，它帮你去按照核心能力去并购一批企业。所以作为积极的投资者，银行能发挥这个功能吗？银行不发挥，一般小股东也不会发挥这个功能，所以与PE的结合，对被投企业而言，不仅说拿到资金，不仅是优化了你的股权结构，更重要的是你找到了一个战略上的合作者。大家开玩笑PE是养猪的，把猪养大了就走了，是不会跟着你走的。但是我们仔细想一下，PE实际上是经济社会发展一定阶段的资金结合方式，它有一个必然性，就是全社会的资源与财富爆炸性的增长，特别是大家以前，若干年前谁听过流动性过剩的预算，近十几年的高科技的发展，当然也包括这种方式在不断的进化，使得人类的财富不断的爆发，财富迅速爆发之后，原来的一些财富运行通道不够了，因此也就出现了新的财富管理方式，或者资金集合管理方式，相比于原来得那样一些，很多企业都搞投资，跨国公司、上市公司、小企业都可以搞投资，相比于那些机构而言，PE更为灵活，风险控制更为稳健，对被投企业的推动作用更为明显。PE由于是私募，因此它没有公众化，因此它的这种相对于社会心理压力就会轻一点，并且能够获得长期的回报。PE对一般的大型国有企业、跨国公司而言，它的决策性差一些，因为PE授权于管理员。

我简单的介绍一下PE是怎么运作的，我们假设有一组非常有经验的投资家，大家都认为这些人的投资能力比我们都强，那若干的社会资金，比如说是保险公司的资金，比如社保资金，比如说某一个资金会的资金，交给它来打理，这一批职业投资人，这一批人在支援投资中投资的是人本，然后这些机构投资的是资金，合资了新的投资公司，在这个投资公司中，投资方只投资，不负责具体的项目打理，项目打理的决策权交给了投资人，投资人在强大的约束下，收益的20％左右作为分红给他作为回报。但是你回报越大压力也就越大，就是用这样的一种机制，他对被投企业严格监控，充分指导的这么一种情况。这样被投企业迅速成长起来。

显然PE的决策实际就是经济管理这几个人，这几个GP进行决策，其它不需要任何其它的程序，因此它约束更为到位。首先我接触过了好多PE，跟他们聊，他们就讲了分红及被投，都是非常成功的，他的管理决策都是超强的。而且他们都投了很多行业，不会只投一个行业，会考虑到潮起潮流，它是多渠道的，因此风险控制也非常好，所以我们说PE实际上蕴含了新一代的管理方式，实际上是对公司制度结构的新的探索，我们讲公司治理机构，无非是投资人、管理人、劳动者这几方面的关系，人类社会发展到今天，实际上是不断的在优化，在摸索，应该说PE是最小的解决了人与资本的关系，人与资本关系发展最早是人与资本合一的，在我们福建民营企业这样的情况很多，例如家族企业一般就是出资人、管理人、劳动三合一的，所以外面的管理人进不来，发展就受限制了。接下来出现了第二代家族控股公司，它是出资人跟管理人是一伙的，劳动者是分开的，融入了一些社会资金，适合于大工业生产，适合于大项目，但是这里有一个大的问题，就是劳资矛盾非常严重，把劳动者的劳动潜能压到了极限，也把劳动薪资压到了最低，所以劳资矛盾非常严重。可能马克思所说的就是这个，出现大幅度的压力增长，使得劳动社会矛盾非常严重。

第三代就是我们今天常用的一句话，就是现代企业制度、公众公司，公众公司是投资人与劳动者中间，分离出来的一个新的阶层，就是管理人，管理人阶层的出现，缓和了劳资矛盾，使得专业化明显提高，创造了更大的价值，价值的一部分用来缓解劳资矛盾，实际上人类文明过去五十几年，在这一段都是世界上比较文明的企业制度，就是出资人和管理人是分离的，就是这么一种制衡关系。任何事情有益必有弊，现在公司制度发展了一段时间，就会出现了一些丑闻或者一系列的问题都会出来，核心的问题是什么，就是控制经理人把信息向股东屏蔽以达到自己的私利。由于股权高度分散，很多国际大公司大股东只有百分之几的股权，也没有办法对这个公司进行控股，那怎么办呢，实际上PE的出现，就是对这种现象进行改善，首先PE的角色是变化的，我是PE经理人，我对给我募资的机构而言，我是管理人，对我下投的企业而言，我是出资人，我也是参与管理人，在这么一种循环中，通过这种角色变化，使得角色控制，同时它有效的利用了有限责任和无限责任，实际上有限责任是干大事情的一种法律机制的设置，但是无限责任，无限延伸又变得不可控制了。在PE公司中，有人会有限责任，那就是另外一种我们所说的GP，有人负无限责任，就是出资的这个人，因此我们说PE是新一代的生产关系，是因为它以有限合伙为核心，资本与人本分层的结合。

PE进入了中国，在座的朋友大概都听到过红山等等，一种新的生产关系也好，资金融资方式也好，都要有怎样的筹备呢？，我们看PE在中国需要什么样的筹备，一个就是要职业投资家，这些职业投资家应该有相当长时间的锤炼培训过程，实际上是社会付出成本的，它是通过市场打拼，通过业绩证明了个人能力，在业内逐步取得信任，有人讲PE合伙人，一般工作时间不应低于70小时，70到100小时的工作时间，工作长度，我们看现在中国冒出头来的GP，就是我所说的职业投资家，一类是来自企业界，原来做企业转过来做GP，市场打拼后经过磨难而形成的。还有一类经过国外培训的等等，大致目前就这几类，总得讲这是中国最稀缺的，如何批量的培养职业投资家，这是我们要考虑的，当然没有数量就没有质量，没有人生下来，就在战争中战争，但是这种比较规范的职业投资家的培训、教学机制，应该尽快研究出来。这是我们讲的GP阶段。

接着LP阶段，就是出资人这段，中国现在不缺资金，国有企业有很多资金，民营企业有很多资金，很多外国机构团团转，就是进不来，金融机构也有很多资金，但是如何把这批资金，组合到PE中来，还是有很多事情要做的，因为首先的话，就是文化的发展，因为中国刚刚学会了我们所说的股权文化，就是我在公司中我是主角，要做什么要股东说话。现在股东文化还没有完全建立的时候，你突然来一个LP文化，LP文化是什么，就是你管出钱，你不管事，等着分红就行了。这在中国是很难的事情，因为中国人是很负责任的，姑且不说其他的，单单是他的职业感就很难接受，也包括我们很多的民营企业家，很多的民营企业家现在都是第一代，他的钱是一分一分钱挣来的，你让他把几百万放在那里，然后不用管了，他不习惯，这种文化的障碍实际上是非常强大的。第三个，就是又回到GP来，对GP的GD约束，就是挣到钱分20％，现在有些人逐渐能接受了，他能力确实比我强，挣一个亿，我还能分两千万，但是这个约束在中国的国土上，也是挺难的，现在非常可怕的一个事情，就是这个事情谁都觉得好，谁都想去做那个GP，殊不知GP是好，但是这种约束也是非常强的。中国的GP现在法律约束还不够完善，很多缺漏的部分在我们的实践中都有遇到，就是有限责任的人陷到无限的责任中去，那怎么去解决呢，而在中国的实践中，所谓个人破产，只是个人理念而已，不像国外，你个人破产了，你不能高消费，你不能开跑车，你不能住好房子，在中国这个事情还挺遥远的。而且中国现在的金融通道对PE发展来说还挺难的，比如说证券市场，如果你不是法人，你就不能管理。但是也有一个重要的条件，就是宽松的法律管制。现在准备制订一个法对PE进行约束，这就很好了，而且也对PE的资金也有所约束，国际上的贷款，与PE自有资金，贷款比自有资金要高，当然这个新鲜的行业，很重要的话题，就是被PE协会就是这么一个前景无限的行业，让很多人羡慕的行业，所以一定要做。

同时私募不应该或者是尽量不要进行审批，在监管部门无法管理到位的情况下，行业就要自行约束。在上海、北京、广州等地，都希望PE去那儿发展，希望成为中国PE的中心，应该说这是非常良好的愿意，非常好的动作，对于推动国家监管部门重视PE、出台PE的监管政策法规是有好处的，而且各地的实践也为这些法律的出台奠定了基础，实际我说第一个，就是名分与地位，应该说用中国的话来说，就是提高思想认识。中国目前的环境对PE来说还是挺好的，美国开始觉得我们是野蛮人，或者说是觉得PE不太能在中国市场发展。但是在某些地方政府的努力下，特别是北京上海一带，PE的发展都基本上与国际接轨了。

再一个PE的话题就是尽可能的减少行政管理，PE是一个新的资本方式，它的特点就是基于人本这么一种结合，它的根本就是要融合高效，尽可能的减少行政管理，现在国家发改委态度已经是比较明确了，今后不再搞这个行政管理了。另外不要把LP跟GP搞混，PE的灵魂就是LP跟GP结合，现在我们国内市场上有很多都是LP跟GP混合的。国际上都是采取分裂的，这样的模式这样的方式采取的效果是最高的，能导致PE的平均收益率，明显高于公用资金，接下来要有一系列专业的服务机构，比如北京就专门搞PE服务中心，为PE的从诞生到运行提供服务。

最后讲一下PE的公开市场，中国由于PE市场比较狭窄，所以产权市场成为PE的一个通道，我们现在希望的就是产权市场能够提供一个GP流动的通道，当然这是针对特定的投资人的流通渠道，另外就是对部分的选择提供部分的项目。我们讲PE的项目迎面而来，我们做好准备了吗？我们做好抢占PE制高点的准备了吗？希望PE在中国有个大发展，希望PE在厦门有个大发展。谢谢大家。

此帖于2008-9-11 13:51:22 被作者编辑过！BANGCAMP创业邦成长营，创业邦旗下孵化计划。第四期全新升级，60个名额正式开启招募！现在报名，将有机会获得资机构对接、创业导师面对面指导、2016创新中国春季峰会展示、创业邦媒体矩阵深度传播！创新原力，伴你前行！

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