中投公司一路坎坷树大招风多重问题成赢利阻碍

中投公司一路坎坷 树大招风多重问题成赢利阻碍转载cyzone导语： 未出娘胎，就已经在聚光灯下被细查——中国投资有限责任公司（以下简称中投）的成立，不仅是2007年中国经济的大事，也是全球金融市场的大事件。不同于其他主权财富基金的悄然成立

未出娘胎，就已经在聚光灯下被细查——中国投资有限责任公司（以下简称中投）的成立，不仅是2007年中国经济的大事，也是全球金融市场的大事件。

不同于其他主权财富基金的悄然成立与多年来无声投资，中投还在酝酿之时就受到各界高度关注，其如何运作也一直备受争议。而在全球金融保护主义抬头、以及发行特别国债的付息压力之下，2008年的中投想必会饱尝成长的苦痛。

身负大任

去年1月19日，在全国金融工作会议上， *** 决定成立中投公司，实行中国巨额外汇储备的多元化运营。

在计划设立之初，各界对于中投公司成立的意义及其作用充满了期待。不少人认为，成立中投公司可以控制外汇储备规模与增长速度，可以有效减少当前中国经济中的过剩流动性，可以缓解人民币升值的压力。

去年6月27日，财政部时任部长金人庆曾表示，财政部发行特别国债购买外汇有利于抑制货币流动性，缓解人民银行对冲压力。而发行特别国债正是用来为中投公司购买央行的外汇资产。

但到去年9月末，中国的外汇储备已经达到14336亿美元，比2006年末增加3673亿美元，并没有因为中投公司的设立而增速放慢。

而财政部发行的1.55万亿元特别国债，绝大部分都由央行借道农行而购入，并没有达到减少流动性过剩的效果。正如高盛董事总经理胡祖六所指出的，外汇储备与货币供应量的变化只受国际收支趋势、汇率政策与货币政策的影响，与外汇储备资产的具体管理方式或具体管理机构无关。中投公司并不能管理国内流动性，不能缓解人民币升值压力，也不能影响国际收支与外汇储备变化的趋势。在货币政策上，它是中性的。

于是，越来越多的业内人士认为，成立中投仅仅是中国外汇储备多元化投资的一种方式，并无其他意义。

树大招风

去年5月，尚未成立的中投公司委托汇金公司旗下的建银投资，以30亿美元购买了美国PE公司黑石集团10％的股份，每股29.605美元。这是一笔令国内外都不满意的投资。

今年2月12日，黑石的股价再创新低，股价跌至17.59美元。这笔投资已造成中投账面浮亏12.18亿美元，引发了中国国内的众多不满。

这笔投资同时也引起美国国内的不满。一些国会议员担心，中国持有美国金融机构的股份会危害美国的国家安全。与此同时，许多境外媒体报道，欧洲、北美和一些亚洲国家的政府官员纷纷表示，将抵制类似中投公司这样的国家资金在有损于其本国经济安全的领域里投资或并购企业。

中投公司作为主权财富基金难免树大招风。正如胡祖六所说，主权财富基金的投资活动因其敏感的政府背景可能会被认为带有特殊的政治或战略动机，而非纯粹的商业动机。而且，主权财富基金的投资大部分分布在其他国家，往往会引起东道国各方面的猜疑和无形的阻力，甚至公开的敌意。

胡祖六说，中国近年来经济上的迅速崛起，已经在世界上引起了非理性的恐惧，中国威胁论甚嚣尘上，贸易纠纷、政治摩擦纷至沓来，中国的贸易与汇率政策成了国际经济中的一个焦点问题。中投公司的成立因此引起了许多关注与猜疑。其面临的政治与安全风险因素大大增加，甚至可能触发国际上一股针对中国的投资保护主义的逆流。

虽然中投公司在境外的投资主要是金融机构和上市公司的股权投资，并且以回报率为首要考虑，但是在讨论中投公司的投资方向时，发改委建议中投公司应该体现国家战略，支持国内企业走出去和直接股权收购，或者参与国际多边基金的设立，如亚行、世行发起的基金，以及和发达国家共同设立一些基金进行投资。

最终，中投公司在内部设立了一个事业部专门进行此类投资。但是这类投资很可能会遭遇政治障碍。

亚利桑那州立大学的国际金融专家布拉达在接受境外媒体采访时说，国际社会主要担心这种基金的国家掌控性质。

布拉达说：我认为外国政府和金融界主要担心的是这种政府基金的角色，当然中国不是设立政府投资基金的惟一国家。他们担心接受中国投资的公司决策将受到 *** 的影响。外国投资总是一个敏感的问题，尤其是当这个投资者是外国政府而不是私人投资的时候，这个问题就会变得更为敏感。

而摩根斯坦利的研究报告认为，中投公司的成立将引领主权财富基金的全球投资达到一个新的水平，将打开金融全球化新的一页。但是，金融保护主义，也就是对于金融市场中中国获取话语权的反弹，将不可避免地增加。因此，金融保护主义在发达市场将变成一个大问题，金融保护主义自身将放慢全球化的步伐，尽管不能逆转。

胡祖六因此建议，中投公司要建立明确的商业化、专业化与独立化的原则。所谓商业化，就是主权财富基金章程要非常明确地规定，基金只追求纯粹的商业目标，即长远投资价值的最大化，而不掺杂其他非商业的政治性或社会性目标。

实践证明，主权财富基金因其背景，极容易受到来自各方面的政治上的影响与官僚干预，被迫追求多元的往往互相冲突的目标。这样的后果是牺牲了主权财富基金的独立性与专业化运作能力，难以实现投资风险与回报最佳的匹配。由于主权财富基金的资金大部分投资于海外资产，本来在政治上就极为敏感。如果一国的主权财富基金缺少足够的商业性与运作独立性，就有可能被认为它只不过是该国政府的一个政策工具而已，因此更容易遭受投资东道国政治上的指控与阻力。

赚钱压力

2月29日，中投公司将要为6000亿元特别国债支付上半年的129亿元利息。持续的付息要求使得中投公司面临着其他主权财富基金没有的压力。

对于绝大多数主权财富基金而言，由于没有即期的支付压力，因此流动性方面的要求较低，可以进行较长期的投资。与传统外汇储备管理追求资产组合的最大流动性与安全性有别，主权财富基金的功能性质决定了其目标为追求尽可能高的投资回报率。

在此目标下，国际上主要主权财富基金的投资管理都采用一种更加积极的投资政策，接受容纳投资风险的能力显著提高。比如，阿布扎比投资局的目标是在总资产组合上达到15％的内部回报率。

但是中投公司却要每半年支付一次特别国债的利息，每年要支付的利息超过660亿元人民币。

去年11月29日，中投公司董事长楼继伟曾经表示，汇金的分红是中投可以进行较长期投资的一个保证。虽然汇金所持有的国有银行股权的市值大大提升，但是，由于汇金对国有银行的注资具有一定的政策性色彩，汇金要保持国有银行控股股东的地位，因此，不可能通过减持套现来获利，只能通过分红来获得回报。

去年12月30日，汇金对国开行注资200亿美元，下一步还将对农行注资400亿美元，在一段时间内，这两笔投资是很难获得较高分红的，中投只能指望从上市的三大银行分红来支付利息。仅仅依靠三大行的分红，支付利息将面临较大压力。如果考虑到人民币升值的因素，回报的压力就更大了。

汇丰的研究报告认为，中投需要获得10％以上的投资回报率，因此可能将把投资50％分配在股权上，20％在债券上，30％在其他投资上。减轻保护主义的担忧和最小化市场冲击是它将来成功的关键。因此，中投公司可能将把可用投资的50％以上外包，75％以上投资于发达市场。

位于华盛顿的智库Amadan国际的研究认为，中投公司和他的领导人正处于一个困难的处境。他们必须获得10％—13％的回报率才能收支平衡。主权财富基金的平均回报率是6％左右，淡马锡控股和挪威政府养老基金拥有10％的较高回报率，这将迫使中投公司从事风险更高的投资以满足更高的投资回报率需求。

楼继伟也承认，每天需要收入3亿元或者大约每年150亿美元才能收支平衡。4.5％用于支付发行债券的利息，人民币兑美元升值5％，这样一个组织的运作成本是2％—3％.

此外，由于主权财富基金树大招风，其每一举动都会格外引人注目，很难在市场上维持匿名性与私密性。只要市场一旦获知某主权财富基金有意投资某一资产或证券，该资产的价格就会上涨，从而增加主权财富基金的投资成本，降低其预期的投资回报率。这也增加了中投公司提高投资回报率的难度。

BANGCAMP创业邦成长营，创业邦旗下孵化计划。第四期全新升级，60个名额正式开启招募！现在报名，将有机会获得资机构对接、创业导师面对面指导、2016创新中国春季峰会展示、创业邦媒体矩阵深度传播！创新原力，伴你前行！

即刻报名第四期！

专家挂号

名医汇

名医汇

名医汇